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澳门赌场实战攻略知乎:从4家芯片上市公司,看中国芯片出路

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去年的中兴芯片事件引起全国震动,最近的华为芯片事件再次引起关注。

2018年,我国进口芯片2万亿人民币,芯片从2015年起已经连续多年是我国第一大进口商品。

芯片在有巨大的市场需求,又有国家和政策支持下,为什么我国芯片还被掐脖子?

 

一、芯片知识

1.1 按产业链分工的芯片企业

芯片的主要环节包括设计、生产、封装和检测,按负责产业链不同环节的企业分类:

芯片设计.jpg


IDM模式,设计、生产、封装和检测都是自己做,比如三星、英特尔、德州仪器等极少数国际巨头是此类。

 

Fabless模式,即无晶圆厂的芯片设计企业,专注于芯片的设计研发和销售,将晶圆制造、封装测试等环节外包给代工厂完成,比如高通、AMD、联发科、澜起科技等多数是这种模式。

 

大多数芯片企业自己负责研发和销售,将晶圆制造和封测进行外包,就如苹果手机和小米手机自己进行设计和销售,将生产进行外包一样道理。

就如苹果和小米都可选择富士康代工一样,芯片设计企业也可选择如台积电或中芯国际等代工生产,所以决定芯片实力的关键不在制造或封测,而在设计环节。

 

1.2 两类芯片的不同特点

芯片按不同的特点分为数字芯片和模拟芯片,不是手机信号从模拟到数字的升级,而是一个电子产品可能需要同时使用模拟芯片和数字芯片共同协作完成各项功能。


芯片设计公司也相应分为数字芯片和模拟芯片公司,数字芯片和模拟芯片特点不同,业界有1年数字、10年模拟的说法。

数字芯片更容易速成,对制造的要求更高,可以靠砸钱解决,所以我国部分数字芯片已接近国际水平,据说华为的数字芯片就不错,而芯片巨头之三星也用澜起科技的数字芯片。

 

模拟芯片对制造要求没这么高,但模拟芯片对设计人员的要求更高,模拟芯片设计高度依赖人工经验,所以有模拟10年的说法,据说模拟芯片大牛多是白发苍苍的老爷爷


二、圣邦股份

圣邦股份创始人是张世龙,曾任铁道部专业设计院工程师、德州仪器工程师,20038月回国创业。

圣邦的创始团队成员为7人,张世龙自己、表妹张勤、林林、帮助融资Cong Wang夫妻、两位台湾的顾问林哲伟和汤涵宇共7人。

 

公司在20079月获A535万美元的融资,创始团队不用出资,由投资人共同承担创始团队出资的钱,相当于给技术估值为1.54亿元人民币;20106月获B轮融资250万美元;全程共融资不到800万美元,20111月开始拆除红筹结构准备回国内上市。圣邦股份在20145月撤回IPO申请,20158月再次申请上市;201766日成功登陆创业板上市。

上市后的股权结构见下图,张世龙共控制45.9%的投票权以及董事会。

圣邦股份股权结构有.jpg


 

圣邦的核心技术人员包括张世龙和另三位共4人,其中3人是60后,1人是50后,2016年三位核心技术人员的年薪在60-80万之间。

圣邦股份主营业务为模拟芯片的研发和销售,就是纯粹的模拟芯片设计公司。2018年共有16大类有1000多款芯片,产品包括信号链和电源管理两大领域的芯片。

 

圣邦股份的营业收入,20122.3亿元,2013年营收2.5亿元,2014年营收3.3亿元,2015年营收4亿元,2016年营收4.5亿元,2017年营收5.3亿元,2018年营收5.7亿元。

 

圣邦股份的净利润,2011年净利润4300万元,20124700万元;,20134800万元;,20146000万元,20157000万元,20168000万元,20179400万元,20181亿元。

 

三、韦尔股份

韦尔股份的创始人虞仁荣,1966年出生,清华大学毕业。

虞仁荣在20019月创立北京京鸿志科技有限公司,以芯片分销业务起家;20075月成立韦尔股份,开始从事芯片的研发和销售。

20114月公司进行第一轮融资约3000万元,20143月公司分红1800万元后,20147月进行第二轮融资2000万元,20156月提交上市申请,201754日在上交所上市。

 

韦尔股份的主营业务包括研发设计和代理分销两部分。

韦尔股份2018年营业收入40亿元,自主研发产品占比21%,授权分销产品占比79%,净利润为1.4亿元。

 

四、富满电子

创始人刘景裕,台湾籍,1964年出生。

刘景裕200111月在大陆成立公司,从事芯片经销商业务,2009年开始做芯片的研发和设计,2011 年开始投建封装测试厂,2012年至2013年进行3次融资,20163月申请上市,201775日成功登陆创业板。

 

富满电子的主营业务为:模拟及数模混合芯片的设计研发、封装、测试和销售。

2018年营业收入5亿元,净利润5400万元,毛利率约为29%

 

五、士兰微电子

公司在1997年成立,20033月上市,从芯片设计企业向设计、生产、销售一体化企业转变,自己负责设计、生产、封测全流程。

创始团队共7人,公司从1997年成立至今超过30年,7人的创始团队还在一起,仍是持股较多的股东之一。

2018年,公司营业收入30亿元,其中芯片的营业收入为9.63 亿元;净利润1.7亿元,毛利率30%

 

六、四家芯片公司上市后的表现

圣邦、韦尔、富满电子、士兰微四家企业的主要指标汇总如下:

 

指标统计表.jpg


从上表可看到,毛利率和利润率都是圣邦最高、韦尔最低。

但是市场表现却相反,圣邦的市盈率是最低的,韦尔是第二高,如果韦尔的股价上涨得益于收购北京豪威的消息,那更接近制造业的富满电子市盈率最高又是为什么呢?

 

为什么中国市场那么大,圣邦利润率虽高但规模有限,而韦尔大比例做分销,富满电子、士兰微则从设计转向检测和制造,是不是说设计水平很难突破,做分销、检测或制造更容易扩大规模?

 

七、芯片公司的融资和估值

刚创立的芯片企业无法得到政府的支持,也不容易被投资人认可,因为很多投资人更愿意追捧烧钱的互联网企业,比如很多投资人后悔没有投估值750亿美元的今日头条,可是,投资到烧钱的网红企业就比投资不知名的芯片企业收益高么?

 

圣邦股份在20079月获A轮融资IPVComVenturesSPM三家投资人共投资535万美元,占股权比例为20.97%创始团队不用出资共持股79.03%,相当于张世龙做芯片设计的技术价值超过2000万美元,相当于1.54亿人民币。

20106月再获B250万美元融资,投资人还是A轮的IPVComVentures两家。

 

圣邦在201766日上市,投资人的股票锁定一年,到201866日解锁。当时股价约为82/股,201889日为119/股,取中间数100/股计算。

IPV20079月的A轮投资的262.5万美元,11年后约为4.6亿元,收益23倍,年均收益210%,不过他们到现在还持有大部分股份没减持。

 

另一家公司韦尔股份,上市前共进行两轮主要融资,公司在201754日上市,投资人的股份在201854日解锁。

韦尔股份的价格在201854日为38.7/股,2018914日为48.9/股,取中间数45元计算。

第一轮投资人南海成长,在20114月投资2362.5万元,7年多收益为5.53亿元,投资收益超过23倍,年均收益超过300%

第二轮投资人南海成长精选,在20143月投资1000万元,4年多收益为2.34亿元,投资收益超过23倍,年均收益超过550%

 

再看看被美元基金投资人追捧的烧钱互联网企业:

瑞幸咖啡20176月成立,成立不到2年上市,上市当天市值超过50亿美元,后股价一路下跌已到40亿美元。共融资约13亿美元,投资收益40/13=3倍,不清楚美国的锁定期有何要求,如果锁定期6个月,到时还有3倍么?

 

趣店成立3年多上市,上市时市值超过100亿美元,现在21亿美元。

昆仑万维投资11430万美元,20194月清仓签约卖出价为5.678 美元/股,算下来总收益约3.26亿美元,收益2.85倍,投资时间3-4年,年均收益率低于100%


这些烧钱飞速成长的网红公司,为何投资收益还不如成长缓慢的圣邦股份或韦尔股份?

因为烧钱网红公司估值飞涨有很大部分钱是股东自己放进去的,并非企业自己增值的结果。比如瑞幸咖啡市值40亿美元,有13亿美元是投资人自己投进去的钱,企业增值27亿/13=2,也就是增值2倍而已。

再看圣邦股份,全程只进行过2轮轮融资,股东总投入不到800万美元,按平均汇率7元计算,现在市值77亿元人民币,增值倍数是137倍。

 

八、关于模拟芯片的猜想

我国模拟芯片有8成依赖进口,因模拟芯片设计高度依赖人工经验,解决模拟10年问题成为关键。

从最典型的模拟芯片设计企业圣邦股价可看到,核心技术人员都是50后或60后,而他们的年薪只有60-80万元,其他企业比圣邦还低。

相比而已,互联网企业技术大牛动不动就上百万上千万年薪,很多互联网80后、90后程序员都有几十上百万年薪了。

与互联网相比,芯片设计人员的收入相差太远了,为什么不能提高薪酬吸引高水平人才?

 

竹子很外行的猜想:

圣邦年营收5.7亿元,有1000多款芯片,平均一款芯片营收低于57万元。

钰泰半导体营收1亿元,有100多款芯片,平均一款芯片营收低于100万元。

假设2030年经验的模拟芯片技术大牛,一个人年可设计10款芯片,按钰泰半导体的高指标计算,就是1000万元营收,圣邦2018年的利润率约为17%,则产生的利润为170万元。

170万元利润不只是芯片设计师1人工作的结果,是在有他设计的提前下,整个公司全体人员共同努力的结果,不可能把这170万元都分给设计师一个人吧?

与带来的收益相比,给设计人员几十万年薪已经很不低了?何况一个人一年能设计出10款芯片么?

而且,就算愿意付100万年薪也未必能找到很多10年、20年、30年经验的技术大牛?因为干这个明显不如互联网程序员收入高,愿意在此行业呆几十年的人也就少很多吧?

 

如何解决模拟芯片问题?

(1)    比如去国际大公司挖人,不仅需要大价钱而且未必挖得动。

再说,前面分析过,划大价钱挖人不划算,投入无法回收哦。

 

(2)    比如自己培养出足够多10年水平的人,靠钱+时间解决,现在无解。

可就算公司愿意投入金钱+时间,也未必能找到可以培养的人哦,前面说了干这行远不远干互联网有前途,还有多少人愿意苦哈啥的在此行业呆几十年呢?

 

3    找到一种技术上突破的方法解决模拟10年问题,虽然象天方夜谭,但却是最有希望解决的办法。我们合作的芯片公司就是做这个的,而且已经完成这阶段的关键技术研发。

就如用仪器代替人工检查病情一样,这样的技术改变是不是可带来模拟芯片的快速发展和水平提升?


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